※事件：公司公告2018年一季報，報告期內(nèi)，公司收入2.93億元，同比減少18.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.59億元，對應每股收益-0.37元。

　　※點評：2018年一季度公司收入同比下降主要原因系：報告期內(nèi)，軍品訂單由于往往于年末集中交付并確認收入，公司短期未能實現(xiàn)軍品領域收入的增長；公司本部民品按項目進度確認收入，一季度也沒有構成收入確認并實現(xiàn)增長。業(yè)績?yōu)樘潛p的原因主要為：（1）軍品訂單收入確認集中于年底；（2）博微長安上年同期凈利潤-3410萬元作為非經(jīng)常性損益扣除，公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤為-0.62億元，較上年同期-0.03億元構成下降。如若考慮博微長安上年同期非經(jīng)常性損益-3410萬元未作扣除，則本期實際凈利潤下降幅度較小。全年來看我們預計公司收入與業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)較快增長。

　　※作為國內(nèi)雷達行業(yè)領軍企業(yè)，公司有望充分受益于我國軍民雷達需求釋放。公司是國內(nèi)氣象和空管雷達領域主要企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋測風、測雨、測云系列雷達，空管一、二次雷達及雷達相關配套產(chǎn)品等，完成收購博微長安后，公司業(yè)務拓展到警戒雷達裝備及配套，進一步豐富了公司雷達業(yè)務。目前公司雷達產(chǎn)品正積極從設備供應商向系統(tǒng)供應商轉(zhuǎn)變，在技術、產(chǎn)品種類、市場和渠道資源方面具備明顯優(yōu)勢。未來公司有望充分受益于民航運輸增長、低空開放、國產(chǎn)化率提升釋放的民用空管雷達需求，以及國防現(xiàn)代化建設釋放的軍用雷達需求，未來五年合計市場規(guī)模有望超過200億元。

　　※雷達配套電源產(chǎn)品受益信息化建設，未來有望持續(xù)快速增長。公司電源產(chǎn)品為我國相控陣雷達研制重鎮(zhèn)38所做配套。武器裝備信息化大趨勢下，我國將會繼續(xù)上量裝備先進預警機以及進行相控陣雷達對傳統(tǒng)雷達的替代，預計未來十五年CAGR有望達到24.1%，看好公司雷達配套電源產(chǎn)品持續(xù)快速增長。

　　※著眼“智慧產(chǎn)業(yè)”，在“平安城市”基礎上大力發(fā)展公安、人防與交通領域智慧業(yè)務。公司堅持城市各系統(tǒng)安防建設領域布局，擁有應急指揮通信系統(tǒng)、平安城市業(yè)務、智能交通系統(tǒng)等相關產(chǎn)品，省內(nèi)外碩果累累。隨著傳統(tǒng)安防時代向數(shù)字城市、平安城市、智慧城市建設的轉(zhuǎn)變，未來5年，我國在公共安全方面的總投資規(guī)模將達到數(shù)千億元。預計“十三五”期間我國安防行業(yè)市場規(guī)模年復合增速將保持在10%-12%之間，到2020年行業(yè)市場總收入將達到8000億元左右，看好公司安防業(yè)務保持較高增速。

　　※確立作為中電博微資產(chǎn)整合平臺地位，公司后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待。2017年11月，公司公告稱中電科集團同意組建中電博微子集團，統(tǒng)一管理8所、16所、38所和43所，并將38所持有的四創(chuàng)電子(57.060, 0.36, 0.63%)全部股權無償劃轉(zhuǎn)至中電博微持有。四創(chuàng)電子明確為中電博微未來經(jīng)營發(fā)展資本運作的上市平臺，按照上市公司市值要與上級研究所的體量相匹配的要求，公司資產(chǎn)注入預期強烈。同時，在中美貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，公司大股東中國電科集團38所具備雷達芯片自主可控能力，未來有望受到更多政策和資金支持。建議積極關注電科系資本運作方式和大類資產(chǎn)整合的變化。其次博微太赫茲推動38所收入和利潤超高速增長，遠超市場預期，同樣存在注入上市公司可能，屆時上市公司業(yè)績有望大幅增厚。